2021双十一销售额数据(2021双十一销售额数据分析)-胡巴网

11月份，经济数据表现相对平稳，但社零同比增速不及预期。11月社零当月同比由4.9%降至3.9%。其中实物网购的当月两年平均增速由15.9%降至9.7%。疫情反复拖累居民收入回升，网购增速、限额以下增速中枢明显下行。此外，11月以来疫情持续反弹，加剧餐饮消费下行压力。

11月投资累计同比为5.2%，当月两年平均增速由3.4%升至3.6%。其中制造业投资当月同比录得10.0%，成为投资动能回升的主要拉动项。出口需求推动制造业投资回升，工业企业利润改善为制造业企业提供资金支持。分项来看，装备制造业增速靠前，重化工业投资小幅改善。

11月房地产投资动能继续下行，但跌幅收窄。按揭贷款投放加快、房企发债增多带动房企资金面改善，但国内贷款回升有限。反映在建安数据上，房企复工增多，竣工面积回升，但新开工持续低迷。

11月基建投资动能回落。电热力投资增速持续回落，交运仓储投资的当月两年平均增速再度由正转负。在适度超前开展基建投资的政策预期下，后市基建投资或逐步发力。

11月供给约束进一步放松，工业增加值同比回升至3.8%。高技术制造业、装备制造业生产保持高速增长，重化工业生产受环保限产影响继续放缓。服务业生产增速受疫情反弹影响出现回落。11月建筑业、服务业生产放缓，城镇调查失业率回升0.1个百分点5.0%。

事件：

2021年11月社会消费品零售同比3.9%，前值4.9%，我们预期值6.2%，市场预期值为4.7%。固定资产投资累计同比5.2%，前值6.1%，我们的预期值5.2%，市场预期值为5.4%。工业增加值同比3.8%，前值3.5%，我们预期值3.3%，市场预期值3.7%。

点评：

随着限电限产、能耗双控等供给约束自10月起逐渐打开，11月经济数据整体表现相对平稳。但是我们可以发现，社零当月同比在10月大幅走强之后，11月明显回落，表现显著低于市场预期。“双十一”购物节荣耀不再，其对社零的托底作用也显著走弱。后市，社零同比走势如何？

一、社零：网购疲软

11月份，社零当月同比录得3.9%，较前月下降了1.0个百分点，当月两年平均增速由4.6%回落至4.5%。从分项来看，除限额以上商品零售外，餐饮消费、实物网购、限额以下商品零售增速均出现大幅下滑。

2021年以来，我国实物网购当月两年平均增速持续下行。11月份，实物网购的当月两年平均增速由10月的15.9%大幅降至9.7%，自有数据以来首次录得个位数。网购消费的疲软从电商平台公布的成交数据中可见一斑。天猫官方披露的2021年双十一成交额同比仅为8.5%，较2019年25.7%的同比增速出现了大幅下行，网购增长乏力。

实物网购消费和限额以下消费的增速走势与居民人均可支配收入增速密切相关。当前，疫情时有反复，服务业生产指数的中枢距离疫情前水平仍有较大的差距，拖累了居民收入增速的回升。反映在消费数据上，我们看到网购消费和限额以下消费的增速中枢出现明显下移。

此外，10月下旬以来全国多地疫情反弹，加之国庆节假日影响逐渐消退，11月份餐饮消费增速亦出现明显回落，施压社零当月同比读数。11月份，餐饮消费的当月两年平均增速由1.4%大幅降至-1.7%。从相关数据来看，餐饮消费的走势与疫情防控压力较为一致。全国新增确诊病例增多，往往会使得居民减少外出就餐频次，拖累餐饮消费回升。

二、投资：结构切换

11月份，固定资产投资累计同比录得5.2%，当月两年平均增速由3.4%回升至3.6%。11月份除制造业投资外，固定资产投资各分项的动能均出现下行。固定资产投资结构切换进一步深化。

11月份，制造业投资当月同比增速在高基数的背景下依然录得了10.0%，当月两年平均增速更是由6.9%升至11.2%。自疫情以来持续走高的出口需求，成为推动制造业投资的回升的重要动力。另一方面，制造业企业的利润增速、产能利用率处于相对高位，提升了制造业投资需求。

从分项表现来看，运输设备、专用设备、电气机械和汽车制造等装备制造业投资增速靠前。有色、化工等重化工业的投资增速小幅改善，纺织业、食品制造等轻工业的投资仍然相对偏慢。

2、房地产投资

11月份，房地产投资的当月两年平均增速由3.3%降至3.0%，降幅已有所收窄。11月份，房地产资金面继续改善，房地产开发资金来源当月两年平均增速由1.8%回升至4.4%。其中，按揭贷款及自筹资金分项增速出现了较为明显的提升，当月两年平均增速分别上升了7.6、6.5个百分点。一方面，满足居民合理住房需求的要求下，按揭投放加快；另一方面，政策鼓励符合资质的房企发债融资并购、推动项目复工。

但是国内贷款分项改善较为有限，反映房地产开发贷投放并未明显提速。同时，房地产销售疲软，定金及预收款分项的增速出现下行。

11月份房企施工面积当月同比在高基数下继续回升，竣工面积当月同比由-20.6%大幅升至15.4%，提示随着资金面改善，房企正在有序复工。但是新开工增速依然疲软，显示房企拿地扩张的意愿大幅走弱。

3、基建投资

11月份，基建投资的当月两年平均增速由1.1%降至-0.9%，基建投资动能不足，增速疲软。从分项上来看，交运仓储当月两年平均增速再度回落，由1.9%降至-4.3%；2021年表现强势的电热水力投资当月两年平均增速亦持续下行，由6.8%降至5.2%；水利环境设施跌幅小幅收窄。当前基建投资对于电热力投资的依赖较强，交运、水利等传统基建的增速疲软。

最新召开的中央经济工作会议上，明确提出2022年“要保证财政支出强度，加快支出进度…适度超前开展基础设施投资。”2022年逆周期政策发力的预期相对明朗。随着项目准备逐步到位、财政支出力度加大，基建将稳中趋升。

二、生产：约束放松

11月份，保供稳价政策持续发力，限电限产约束进一步解除，工业生产动能回升。11月份工业增加值当月同比由3.5%回升至3.8%。从分行业的表现来看，医药、计算机电子等高技术制造业生产依然保持高速增长。装备制造业紧随其后。橡胶、非金属矿、钢铁、有色等重化工业由于当前建筑业需求疲软、冬季环保限产压力增大，生产增速表现低迷。从工业生产的角度来看，制造业的结构优化仍在持续推进。

不过11月份，服务业生产指数当月同比由3.8%降至3.1%。11月份疫情反弹一定程度上影响了旅游、餐饮、文娱等服务业的生产表现。国庆节影响的持续减弱也压制了服务业动能。

尽管工业生产有所回暖，但是建筑业、服务业生产持续放缓。11月份城镇调查失业率回升0.1个百分点至5.0%。其中16-24岁、25-59岁人口的失业率均上行了0.1个百分点，分别录得14.3%和4.3%。

当前经济亮点与隐忧并存。疫情仍是影响经济的核心变量。尤其是在奥密克戎境外输入病例出现后，后续服务业生产的恢复、居民消费的回升都将面临着不确定性。经济稳增长的需求也将进一步加强。后续，仍需持续关注疫情走势。

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