创业板什么时候实行注册制,参与创业板注册制需要什么条件

2月26日晚，证监会发布的重磅消息中，有两条消息特别引人关注。一是与综合注册制有关。同日，证监会发言人高丽表示，注册制采取试点先行的原则。目前，科创板、创业板已分步实施注册制，证监会将在试点基础上进一步评估，评估后将在全市场稳步推进注册制。

第二个消息是关于T 0的。2月26日晚，证监会公开发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第0123号提案的答复》，是对《关于进一步推进我国科创板高质量发展的提案》的回复。它涉及到T 0交易机制的问题。证监会在回复中表示，推出T 0交易是一项系统工程，是资本市场基础制度的重大调整。涉及主体多，市场影响力大，对中介机构风险控制能力要求高。市场各方的意见大相径庭。需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。我会坚持稳中求进的原则，深入研究论证推出T 0交易的可行性和实现路径。

两个消息都在2月26日发布，可能是巧合。然而，从资本市场的发展来看，两者之间存在着内在的联系。也就是全面推行注册制，T 0交易机制需要先行。

从目前的市场来看，在科创板和创业板逐步实施注册制的情况下，a股市场全面推行注册制引起了各方的广泛关注。为此，证监会新闻发言人表示，证监会将在试点基础上进一步评估，评估后将在全市场稳步推进注册制。

但是评价什么呢？这个内容应该是多方面的。这应该包括对T 0交易机制的评价。由于注册制试点，T 0应纳入试点范围。因为注册制，交易系统有两个明显的改进。一是新股上市首日取消44%涨跌幅限制。同时，新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制；二是5个交易日后，老股和新股的涨跌幅从10%放宽到20%。

这种价格变化其实是一把双刃剑。一方面有利于活跃市场，活跃交易。尤其是IPO，在44%涨停的背景下，IPO首日和前几个交易日的交易量通常很小，但放开后交易量明显增加，交易异常活跃。另一方面，也在很大程度上放大了投资风险。比如新股开盘较大的情况下，投资者会追逐更高的价格，当天的损失可能会达到30%以上甚至更多。即使是老股，在20%涨跌的背景下，也从日线跌停到日线跌停下跌了33.33%。

因此，注册制向涨跌制的调整虽然激活了市场和交易，投资者如果操作正确也能获得更大的收益，比如“土地板”的涨幅达到50%，但如果操作错误，投资者的损失也会放大。因此，如何避免和减少操作失误带来的投资损失，是每个投资者都需要直接面对的问题。目前只在科创板和创业板实行注册制，所以害怕20%涨跌可能带来的投资风险的投资者可以在主板市场交易。一旦主板也实行全面注册制，那些担心20%涨跌带来更大投资风险的投资者就无处遁形，不得不正视20%涨跌放大的投资风险。

为此，为防止因20%的涨跌幅放大投资风险，包括IPO前5个交易日没有涨跌幅限制可能导致的放大投资风险，有必要引入T 0交易机制。让投资者在操作失误后及时止损，从而达到风险防控的目的。这也是科创板实行注册制后，市场强烈呼吁科创板实行T 0交易的原因。但要想在a股市场全面推行注册制，投资者无处藏身，规避20%的涨跌风险，更需要推行T 0交易机制。为此，有必要在全面注册制之前让T 0先行，提前在科创板、创业板试点，经过一段时间的试点后进行评估，再与全面注册制步伐同步在主板市场实施T 0。

当然，对于T 0的实施，管理层会担心T 0引发的市场炒作，但这个问题还是有办法解决的。比如实现“单T 0事务”就是一个很好的解决方案。实行“单T 0交易”，既能让投资者在获利时感到安全，又能让投资者在操作失误时及时纠错，还能避免市场投机。这确实是一种符合a股市场特点的T 0交易模式。