马云买肯德基,马云买肯德基段子是真的

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今日配图 丨毕加索作品

圈主的话

话说9 月 2 日起，一则题为“肯德基加入‘阿里系’：蚂蚁金服 4.6 亿美元收购百胜中国业务”的消息开始在朋友圈儿疯狂刷屏。加上当天一早在天猫上线的“肯德基官方旗舰店”，俨然像是马云又一次主导大额投资的节奏，而有关马爸爸曾被肯德基拒之门外、如今强势“逆袭”的“鸡汤”也是霸屏的节奏。

但随后，关于这则大生意的更多内幕开始浮出水面：在总计 4.6 亿美元的投资中，有 4.1 亿美元来自一支私募基金“春华资本”，蚂蚁金服其实只拿出了 5000 万美元。而将成为百胜中国的“非执行董事长”，也不是“逆袭”的“马爸爸”，而是春华基金创始人、原高盛大中华区主席胡祖六。至于这桩交易到底怎么赚钱，初步估计是将来打算分拆了以后IPO的说～

胡祖六和“春华资本”是什么来历？

在成为一个投资人之前，比较适合胡祖六的一个头衔是“经济学家”：他的职业生涯起源于在 IMF（国际货币基金组织）、世界经济论坛、清华中国经济研究中心的一系列宏观经济研究。在高盛中国区工作的前期，他也是依靠亚洲金融危机期间的一系列报告，确立了自己在行业内的影响力和人脉。

但高盛讲究团队意识、不突出个人的做法，让外界很难分清，包括中国石油、中国石化、工商银行这样的大型 IPO 项目，背后到底是当时已经升任合伙人的胡祖六、还是曾经创立中金的传奇认识方风雷所主导。而之后胡祖六“大中华区主席”的头衔，也被认为是“明升暗降”的虚职。

2008 年，胡祖六离开高盛。加上同样来自高盛的几位前同事，他很快组织起了自己的基金“春华资本”，目前管理的资金总额接近 30 亿美元。

虽然初期的投资风格饱受争议，但他们可能很快就认准了一条更方便、也更稳妥的思路：追逐那些获得了大公司支持、但仍有高成长性的互联网公司。在从阿里巴巴的 IPO 项目中小赚一笔后，春华资本的投资项目中，很快就增加了诸如滴滴出行、蚂蚁金服、菜鸟网络这样的“阿里系”公司。

但在投资百胜中国的消息确认前，春华资本没有被外界看作是非常有力的竞争者——虽然胡祖六依然在谈宏观概念，但在实际的餐饮、农业等细分领域，他们没有什么投资经验，远不及行业布局更深厚的 KKR、弘毅资本。

这桩投资交易怎么赚钱？

据财新消息，投资交易将于10月31日完成，按百胜集团此前计划同期完成百胜中国业务分拆，次日于纽交所上市，代码YUMC。本次投资的价格以上市后31天到60天百胜中国股票的成交量加权平均价为基准，给予8%折让，最终股票数量视价格作出调整。春华资本创始人胡祖六将任百胜中国非执行董事。

春华资本和蚂蚁金服还合共拥有两批可以在五年内行使的认股权，分别按120亿美元和150亿美元股本价值的行权价，每批收购百胜中国大约2%的普通股。

交易完成后，百胜中国依然是百胜餐饮集团在中国大陆的特许经营商，拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌的独家经营权。肯德基和必胜客在中国上千座城市拥有7,200多家餐厅，2015年系统销售额超过80亿美元，税息折旧及摊销前利润约10亿美元。

德勤中国财务咨询副总监朱毅曾向媒体分析称，在这类投资中，私募股权投资公司比较中立，如果有相应的产业链布局，确实有助于投资的公司更快完成转型：“私募基金一般的运作方式，是买一个公司，发债，给这个公司压上很多债务的负担，逼着它裁剪机构、减少成本，改善运营效率之后再卖掉。”

所以，春华资本和蚂蚁金服的入场，很有可能是一笔更纯粹的生意：借着百胜中国拆分上市的红利期，赚上一点溢价。

百胜中国的投资价值高不高？

确认投资百胜中国时，胡祖六表示：“中国的大城小镇仍在投资建设新的交通枢纽、购物中心以及多种实体和数字化的基础设施，这些举措必将继续拉动消费，促进零售及餐饮行业的强劲增长和业务扩张。”

截至到 2015 财年，百胜在中国总计有 7100 多家门店（包括肯德基、必胜客、小肥羊和东方既白），这一体量无人能及，最接近的麦当劳只有它的 1/3。如果以平均每家门店 350 平米的保守估计计算（肯德基餐厅营业面积一般在 350-500 平之间），百胜在中国所覆盖的地产总面积约为 250 万平米，相当于北京 2013 年自住型商品房的建筑面积。

百胜不直接拥有这些地产资产，它以 10 至 15 年的租期租借。但我们都知道，土地是稀缺资源，尤其在一二线城市，拿地越来越难、租金也在上涨。对投资者来说，投资百胜中国就是间接投资着稀缺的土地资源。并且，你可别以为百胜中国区手上的地产资源只能用来卖炸鸡和披萨，只要它愿意（确切说，只要它的股东愿意），这些空间都可以有更多其他的用途，为投资者带去更多额外收入。

另外，截至 2015 年底，百胜中国员工数超过 40 万。拿建立在巨大人力消耗成本上的互联网公司做个比较的话，BAT 以及新美大公司加起来差不多是它的 1/4。

虽然必胜客听起来没有过去那么时髦了，肯德基的品牌声誉也在一次次食品安全事故中受影响，但品牌知名度，是一时半会儿积累不起来的东西，这也是一种竞争力。

而且，餐饮毕竟是个刚性需求。在相对饱和的衣食住行领域，一个知名度如此之大的公司公开招募投资者，这样的机会并不多。同时，中国的中产阶级消费者将在未来达到 6 亿，许多投资者都视其为百胜的巨大机会——抓不抓得住再说。

更重要的当然还是它的财务表现，高达 60 多亿美元的年销售额、超过 7 亿美元的营业利润。即便是在较差的情况下，利润率还是高于餐饮业利润率的平均值。

在美国，快餐的抗风险能力在食品餐饮行业内相对较高——在 2008 年金融危机前后，快餐公司市盈率估值的变化在 2.6 左右，而正餐的变化值为 4，休闲饮料类则超过 20。

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来自：大公司头条、财新TMT综合

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