创业板什么时候注册制,创业板注册制三创四新

科创板平稳运行、新三板精选层试点、创业板注册制启动，推动了近十年资本市场基础制度改革终于“开花结果”。

6月12日，在科创板开板一周年前夕，易会满董事长签署证监会四项命令，创业板改革和注册制试点的制度规则正式颁布。6月15日开始接收排队企业的翻译审核，6月30日开始接收新申报企业。

根据《国务院关于落实重点工作部门分工的意见》(国发〔2020〕6号)“规则应于6月底前发布，年内落地”的要求，业内人士预计，首批创业板上市公司即将实行注册制。有机构认为，创业板整体进程可能快于科创板，预计8月底至9月初首批企业将尽快正式上市注册，乐观者预期更早。

“我们估计，根据新改革规定，首批上市公司最早有望在7月份登陆创业板。”华兴证券首席经济学家、首席策略师庞明对CBN表示，创业板将在更大范围、更深层次推动市场活力释放，为全市场推行注册制积累经验。

开源证券总裁助理、研究所所长孙金菊认为，创业板注册制改革将直接惠及不符合原上市标准但基本面优秀的增量企业，也将缩短优质公司上市周期。但对于创业板中的股份公司来说，新股的扩张会降低上市公司的稀缺性，造成一定的资金分流，从而对股价造成一定的压力。

“但这也有利于凸显真正优质公司的稀缺性，预计创业板股票公司之间的股价表现将进一步分化。龙头公司会越来越强，壳值会进一步消亡。”他说。

改革加速跑

2020年是中国现代证券市场建立30周年。1990年以来，股票市场的基本制度经历了审批制、核准制和增量市场注册制，创业板注册制的启动标志着股票市场进入了注册制时代。

然而，市场化改革并不容易。十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”的思路以来，注册制经历了进入政府工作报告、离开政府工作报告、回归政府工作报告的坎坷历程。经过六年半的复杂准备，注册制终于开始在证券市场实施。

创业板市场自2009年成立以来，10年间逐步发展壮大，聚集了800多家上市公司。但由于核准制和核准制下上市门槛较高，对于亏损企业、红筹企业、特殊股权企业等不具有包容性。在过去十几年互联网科技企业上市的浪潮中，创业板错过了BAT等科技巨头，各方都感叹遗憾。

如今，随着注册制的实施，创业板肩负着“升级”——、深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、增强资本市场功能、实施创新驱动发展战略、支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区、助推粤港澳大湾区建设两大使命。

在制度设计上，创业板普遍借鉴科创板试点注册制的核心制度安排，充分吸收科创板以信息披露为核心、精简优化发行条件、增加制度包容性、强化市场主体责任、加大违法违规处罚力度等做法。与t基本一致

“与征求意见稿相比，官方制定的规则对创业板的定位更加明确。在充分体现包容性的前提下，设立行业负面清单，进一步落实创业板改革要求。”庞明认为，在借鉴科创板增量改革优秀经验的基础上，创业板成为股票市场注册制改革的先锋，为新经济上市提供了又一优质选择，有望助力资本市场其他领域的改革。

如实行主板注册制、优化调整有利于新经济成分的指数、推进衍生品和债券市场改革、进一步向境外投资者开放、推进跨境合作等。

他认为，为进一步增强创业板市场的包容性，支持优质红筹企业创业，

板，促进创业板市场持续健康发展，在深交所正式公布的配套规则中，进一步优化了红筹企业上市制度，就红筹企业申报创业板发行上市和交易中涉及的对赌协议相关安排、股本总额计算、营业收入快速增长认定、证券特别标识、信息披露适应性调整、退市指标适用、投资者权益保障等事项，也作出了针对性安排。

“资本市场深改实质性提速，更多底层基础制度出台可期。”光大证券分析师王一峰认为，自2019年6月科创板开板、2019年12月公布新《证券法》修订稿后，资本市场改革实现了实质性提速，从今年2月再融资新规落地、3月公司债企业债实行注册制，到4月创业板注册制落地，资本市场各项制度出台整体上处于加速跑阶段。

他预计，按照目前“成熟一项，落地一项”的安排，主板改革有望在创业板制度落地后进行。

资本要素配置市场化

注册制是资本市场的基础制度，改革过程不仅包括上市、发行，也包括交易、退市等各个环节。

在今年4月发布的《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》、5月发布的《关于新时代完善市场经济体制的意见》中，都对注册制改革提出要求。在业内人士看来，在要素市场化配置改革中，资本市场要素市场化是重中之重。而资本市场注册制改革，又是资本市场要素市场化的核心环节。

可以看到，改革自上而下“加速”推进。5月22日，政府工作报告对资本市场改革作出部署，体现为言简意赅的11字——“改革创业板并试点注册制”。5月27日，国务院金融委发布“金改11条”，其中有两条分别涉及推进创业板注册制规则出台和新三板转板上市意见出台。6月11日 ，国务院再次提出，改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场，由证监会牵头，“6月底前出台相关政策，年内落地”。

政策快速落地之后，创业板上市公司将迎来明显分化。

“从第一只新股上市开始，创业板股票全部实行涨跌幅20%的机制，这一新规加大了基本面欠佳的公司获得过高定价水平的难度。”庞溟研究发现，主要中国股票指数的盈利增速可解释其约87%的前瞻市盈率，因此，具有较佳成长潜力的创业板有望享有较高的估值水平；与高峰期水平相比，目前创业板公司市盈率的平均值与中位数均有较为显著的下行，估值中枢更趋合理。

孙金钜认为，注册制实施初期，由于集中融资上市，可能会造成一定资金分流，但随着发行节奏稳定，资金分流的压力会明显缓解。另外，创业板注册制改革同样采用市场化的询价机制，不同公司的定价和流动性分配将分化，炒新情绪将得到一定抑制。

“根据之前科创板推出的影响，我们预计创业板注册制改革对新股扩容和A股资金分流的影响不大。”他称。